---

مدير صرف العملات الأجنبية متعدد الحسابات Z-X-N
يقبل عمليات وكالة حسابات الصرف الأجنبي العالمية والاستثمارات والمعاملات
مساعدة المكاتب العائلية في إدارة الاستثمار المستقل

---



في مجال التداول ثنائي الاتجاه في سوق الفوركس، لا يعتمد جوهر ربحية المتداول على نظام نظري متكامل أو نموذج علمي دقيق، بل على مهارة عملية تتطلب خبرة طويلة الأمد وتراكمًا عمليًا.

---

هذه السمة تحدد أن الكفاءة الأساسية في تداول الفوركس ليست معرفة نظرية محصورة في الكتب، بل هي "الحدس" و"الفطرة" اللذان يتشكلان تدريجيًا من خلال عمليات التداول الفعلية لحل مختلف المشكلات المحددة. هذه القدرة عملية للغاية وفردية، ولا يمكن تنميتها إلا من خلال مشاركة المتداول الشخصية في كل عملية من عمليات فتح وإغلاق الصفقات وإدارة المخاطر. أي بحث نظري منفصل عن التطبيق العملي لا يمكنه أن يحل محل هذه الكفاءة الأساسية المكتسبة من الممارسة.
من منظور أوسع للحياة الاجتماعية التقليدية، تتسم عملية "جني المال" بطابع عملي واضح، بدلاً من كونها اختباراً للمعرفة النظرية. في الواقع، غالباً لا يحتاج من يحققون الربحية إلى إتقان أنظمة نظرية معقدة، فضلاً عن الخوض في المبادئ والمنطق الكامن وراءها. بل إن بعض من ينجحون في تكوين الثروات لا يملكون تعليماً رسمياً كافياً، ومع ذلك يحققون أهدافهم من خلال الخبرة والأساليب المكتسبة من الممارسة. باختصار، جني المال هو فن حل المشكلات باستمرار من خلال الممارسة. كثير من الأشخاص ذوي الأسس النظرية المتينة في الأوساط الأكاديمية، والذين يشغفون بدراسة مختلف مجالات المعرفة، غالباً ما يجدون صعوبة في تحقيق النتائج المرجوة في عمليات الربح الفعلية بسبب نقص الخبرة العملية. في المقابل، كثير ممن يحققون أرباحاً طائلة، عندما يُطلب منهم شرح المنطق النظري الكامن وراءها بشكل منهجي، غالباً ما يعجزون عن التعبير عنه بوضوح، وربما لم يستكشفوا حتى المبادئ التي تقوم عليها أفعالهم. ومع ذلك، لا يمنعهم هذا من اتخاذ قرارات صائبة في الواقع. يكمن سر قراراتهم في الخبرة والحكمة المكتسبة من خلال الممارسة الطويلة. يؤكد هذا المنطق الأساسي القائل بأن "الممارسة هي المعيار الوحيد لاختبار الحقيقة". في الأنشطة الربحية، تتجاوز قيمة الممارسة قيمة البحث النظري المجرد بكثير.
ينعكس هذا المبدأ بوضوح في سيناريو التداول ثنائي الاتجاه في سوق الفوركس. فالمتداولون الذين يحققون نجاحًا مستمرًا في السوق، عندما يحاولون مشاركة نظرياتهم أو خبراتهم في التداول، غالبًا ما يعبرون عن أنفسهم بأسلوب أقل منهجية ومنطقية من محللي الفوركس الذين لم يحققوا ربحية ثابتة، أو المدربين الذين يرتكز عملهم الأساسي على بيع الدورات التدريبية. والسبب الرئيسي لهذه الظاهرة ليس أن المتداولين الناجحين يتعمدون إخفاء معلومات جوهرية أو أنهم غير راغبين في مشاركة خبراتهم، بل إن تقنيات تحقيق الربح الفعالة في تداول الفوركس تنتمي إلى حد كبير إلى "الحدس"، الذي يصعب التعبير عنه بدقة بالكلمات. وكما هو الحال في سيناريوهات الربح التقليدية، قد لا يتمكن هؤلاء المتداولون الناجحون أنفسهم من شرح النظام النظري والمبادئ المنطقية الكامنة وراء عملياتهم بوضوح. فقراراتهم تعتمد بشكل أكبر على "الإحساس" و"الحدس" اللذين يتطوران من خلال الممارسة. يستطيعون اتخاذ قرارات صائبة في العمليات الفعلية، لكنهم يجدون صعوبة في تحويل هذه القدرة المكتسبة من الممارسة إلى معرفة نظرية منهجية قابلة للتطبيق. هذه السمة، التي تُعرف بـ"الشعور أكثر من الشرح"، تُبرز الدور المحوري للممارسة في عملية الربح في تداول العملات الأجنبية، وتُثبت مجددًا أن جوهر جني المال في هذا المجال هو فن عملي.

في مجال تداول العملات الأجنبية، يفشل العديد من المتداولين في تحقيق النتائج المرجوة، ليس لافتقارهم إلى الإمكانات، بل لعدم عثورهم على المسار والفرصة المناسبين لتفعيل مواهبهم الكامنة في التداول.

---

في مجال تداول العملات الأجنبية، يفشل العديد من المتداولين في تحقيق النتائج المرجوة، ليس لافتقارهم إلى الإمكانات، بل لعدم عثورهم على المسار والفرصة المناسبين لتفعيل مواهبهم الكامنة.
يتطلب تعقيد سوق الفوركس وتقلباته من المتداولين امتلاك ليس فقط المعرفة النظرية الأساسية والمهارات العملية، بل أيضًا موهبة فطرية معينة، كالإدراك الدقيق لاتجاهات السوق، والحكم الرشيد في مواجهة المخاطر، والحسم في اقتناص الفرص وسط التقلبات. غالبًا ما تكون هذه المواهب غير فطرية، بل تحتاج إلى تنمية تدريجية من خلال ممارسات وبيئات محددة.
ووفقًا لقوانين الحياة الاجتماعية التقليدية، تتأثر الموهبة البشرية بشكل كبير بالوراثة الجينية. فقبل ولادة الإنسان بزمن طويل، حتى في اللحظة التي تسبق تكوّن الجنين واتحاد الحيوان المنوي والبويضة لتكوين الحياة، تُشكّل جينات لا حصر لها، خلال عملية إعادة التركيب، رموزًا فريدة تُنبئ بأنواع المواهب والإمكانات التنموية التي قد يمتلكها الفرد في المستقبل. مع ذلك، غالبًا ما لا تُظهر هذه المواهب الكامنة في الجينات قيمتها بشكل طبيعي؛ بل قد تبقى كامنة طوال حياة طويلة، دون أن يلاحظها الفرد ويصعب استغلالها في الحياة الواقعية. قد تتحول هذه المواهب إلى ندم لا يوصف وعبء نفسي ثقيل، لأن الفرد لا يجد منفذًا لمواهبه. في الواقع، غالبًا ما يعتمد تحفيز الموهبة بفعالية، وإيجاد مكانها المناسب بعد التحفيز، على توفر "الوقت المناسب" و"البيئة الملائمة". قد يمثل الأول فرصةً ذهبيةً في حياة الفرد، بينما قد تشمل الثانية التأثيرات المشتركة لعوامل متعددة، مثل الخلفية الاجتماعية، والموارد المتاحة، والقطاع الذي يعمل فيه.
ومثل طفل ريفي نشأ في منطقة جبلية نائية، قد يمتلك، من الناحية الجينية، موهبةً فذةً في تداول العملات الأجنبية، كالحساسية للأرقام، والحدس في فهم أنماط السوق، والقدرة الدقيقة على إدارة المخاطر. إلا أن ظروفه الصعبة تحول دون اكتشاف هذه الموهبة أو تفعيلها: فقد يفتقر حتى إلى الضروريات الأساسية كاليوان الصيني، فضلًا عن صعوبة الوصول إلى سوق العملات الأجنبية، وهو منتج مالي غريب عليه تمامًا في بيئة جبلية. قد لا يكونون قد رأوا قط الأجهزة المستخدمة في تداول العملات الأجنبية، كأجهزة الكمبيوتر المحمولة، ويجهلون تمامًا برمجة الحاسوب، والتداول الكمي، والتقنيات الأخرى المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالمعاملات المالية الحديثة؛ أما فيما يخص الجوانب "البرمجية" لتداول العملات الأجنبية - المعرفة المهنية (كأخلاقيات تقلبات أسعار الصرف وخصائص أدوات التداول)، والفطنة في هذا المجال (كقواعد تنظيم السوق وتشغيل منصات التداول)، والمهارات الأساسية (كإدارة المراكز، وتحديد مستويات وقف الخسارة وجني الأرباح)، وعلم نفس التداول (كالتحكم العاطفي وتعديل العقلية) - فهم يفتقرون تمامًا إلى هذه المعرفة. في مثل هذه البيئة، حتى لو وُجدت مواهب تداول متميزة، فإنها ستظل كامنة على المدى الطويل، دون أن تتحول إلى قدرة وقيمة حقيقية.
لذا، بالنسبة للمتداولين الذين تتاح لهم فرصة الانخراط في تداول العملات الأجنبية، فإن التجربة الاستباقية والاستكشاف المعمق أمران بالغا الأهمية. فمن خلال الدخول الفعلي إلى هذا السوق واكتساب الخبرة من خلال عمليات التداول الحقيقية، يمكن للمرء أن يكتشف ما إذا كان يمتلك موهبة تداول كامنة. قد تتجلى هذه الموهبة في القدرة على استخلاص المعلومات المهمة بسرعة في بيئات السوق المعقدة، والحفاظ على عقلية عقلانية في اتخاذ القرارات عند مواجهة الأرباح والخسائر، أو تعديل استراتيجيات التداول وتحسينها بمرونة. بمجرد تأكيد هذه الموهبة وصقلها وتطويرها باستمرار من خلال الممارسة، لا يستطيع المتداولون تحقيق حياة كريمة فحسب، بل إذا تمكنوا من اغتنام الفرص الرئيسية في السوق وتطوير نظام تداول فريد، فقد تتاح لهم فرصة صنع اسم لأنفسهم في مجال تداول العملات الأجنبية والريادة فيه. ومع ذلك، فإن كل هذا يتوقف على استعداد المتداول لاتخاذ الخطوة الأولى المتمثلة في "التجربة" واستثمار الوقت والجهد الكافيين لتنمية موهبته وإطلاق العنان لإمكاناتها الكامنة، مما يسمح لها بالازدهار حقًا وتحقيق قيمة مضافة في ممارسة تداول العملات الأجنبية.

في نظام التداول ثنائي الاتجاه في سوق الفوركس، يرتبط اختيار أزواج العملات ارتباطًا وثيقًا بخصائص السوق، واستراتيجيات عمل شركات الوساطة، واحتياجات المستثمرين. وليس من قبيل المصادفة أن يكون زوج العملات الريال البرازيلي/الين الياباني (BRL/JPY) نادرًا في قوائم تداول معظم شركات الوساطة.

---

من منظور خصائص العملة، يُعدّ زوج BRL/JPY منتجًا متخصصًا يجمع بين عملات الأسواق الناشئة وعملات الاقتصادات المتقدمة. ويتطلب السبب الرئيسي لقلة انتشاره تحليلًا معمقًا من جوانب متعددة، تشمل طبيعة سيولة تداول الفوركس، ومنطق إدارة المخاطر، وهيكل طلب السوق، وحساب تكاليف التشغيل، ومتطلبات الامتثال التنظيمي، وذلك للكشف الكامل عن الاعتبارات التجارية وقواعد السوق التي تحكم اختيار شركات الوساطة لأزواج العملات.
من منظور السيولة، تُعدّ السيولة شريان الحياة لتداول العملات الأجنبية، إذ تُحدّد بشكل مباشر كفاءة تنفيذ الصفقات وتكاليف المستثمرين. يُعاني زوج العملات BRL/JPY من ضعفٍ كبير في هذا المؤشر الرئيسي. فمقارنةً بأزواج العملات الرئيسية مثل EUR/USD وUSD/JPY، التي تتجاوز أحجام تداولها اليومية مئات المليارات من الدولارات، ظلّ سوق BRL/JPY يشهد نشاطًا تداوليًا منخفضًا لفترة طويلة. ورغم أن الريال البرازيلي، كعملة سوق ناشئة، يتمتّع بقاعدة تداول معينة نظرًا لمكانة البرازيل كمُصدّر رئيسي للسلع، إلا أن شريحة التداول به تتركز بشكل أساسي بين المستثمرين الذين يُركّزون على أسواق أمريكا اللاتينية أو العملات المرتبطة بالسلع. في الوقت نفسه، يشهد الين الياباني، كواحد من أهم عملات الملاذ الآمن في العالم، طلبًا على التداول يتركز بشكل أساسي في اقترانه بعملات أخرى من اقتصادات متقدمة مثل الدولار الأمريكي واليورو. يُؤدّي زوج العملات الناتج (BRL/JPY) بطبيعة الحال إلى تضييق نطاق شريحة التداول المستهدفة، مما يُحدّ من المشاركة في السوق. يُسبّب هذا الانخفاض في السيولة مشكلتين رئيسيتين: أولًا، اتساع هامش العرض والطلب (الفارق السعري) بشكل سلبي. على سبيل المثال، بينما تحافظ أزواج العملات الرئيسية عادةً على فروق أسعار تتراوح بين 1 و3 نقاط، قد تصل فروق أسعار زوج الريال البرازيلي/الين الياباني إلى أكثر من 10 نقاط، مما يزيد بشكل ملحوظ من تكاليف التداول للمستثمرين. ثانيًا، يحدث الانزلاق السعري بشكل متكرر، خاصةً خلال فترات تقلبات السوق العالية، مما يُصعّب تنفيذ أسعار التداول التي حددها المستثمرون مسبقًا، وينتج عنه تباينات بين الأسعار الفعلية والمتوقعة، وبالتالي يؤثر على فعالية استراتيجيات التداول. بالنسبة للوسطاء، تعني السيولة المنخفضة صعوبة مطابقة أوامر البيع والشراء بسرعة، مما لا يقلل فقط من كفاءة تنفيذ الصفقات، بل قد يؤدي أيضًا إلى تراكم الطلبات وعدم القدرة على إغلاق المراكز في الوقت المناسب، مما يخلق مخاطر تداول محتملة. لذلك، من منظور ضمان استقرار التداول والتحكم في المخاطر، فإن معظم الوسطاء لا يرغبون في إدراج زوج الريال البرازيلي/الين الياباني ضمن أدوات التداول المعتادة لديهم.
على مستوى إدارة المخاطر، تُعرّض خصائص العملة المزدوجة لزوج الريال البرازيلي/الين الياباني هذا الزوج لمخاطر مُجتمعة تتمثل في "تقلبات الأسواق الناشئة وتعديلات السياسات في الاقتصادات المتقدمة"، مما يُشكّل ضغطًا هائلًا على أنظمة إدارة المخاطر لدى الوسطاء. فمن جهة، وباعتباره عملة سوق ناشئة، يُعدّ الريال البرازيلي شديد الحساسية للتغيرات في البيئة السياسية والاقتصادية المحلية. وقد عانت البرازيل تاريخيًا من التضخم المرتفع. ورغم أنها حققت قدرًا من الاستقرار الاقتصادي في السنوات الأخيرة من خلال سياسات مثل تعديل سعر الفائدة المرجعي (سعر سيليك) وتحسين هيكل الإيرادات والنفقات المالية، إلا أن قضايا مثل تقلبات التضخم ومستويات الدين الحكومي والتغيرات السياسية لا تزال تُسبب تقلبات حادة في سعر صرف الريال. وفي الوقت نفسه، يعتمد الاقتصاد البرازيلي اعتمادًا كبيرًا على تصدير سلع أساسية مثل خام الحديد وفول الصويا. وينتقل أي تقلب في أسعار السلع الأساسية العالمية مباشرةً إلى سعر صرف الريال عبر قنوات التجارة، مما يزيد من تفاقم عدم استقراره. من جهة أخرى، ورغم أن الين الياباني عملة اقتصاد متطور، إلا أن سعر صرفه يتأثر بشكل كبير بالسياسة النقدية اليابانية. فعلى سبيل المثال، يمكن لسياسة سعر الفائدة السلبية التي يتبعها بنك اليابان، وتعديلات إجراءات التيسير الكمي، والتغيرات في الميزان التجاري الياباني، أن تُحدث جميعها تقلبات كبيرة في سعر صرف الين. وعندما تُشكل عملتان شديدتا التقلب زوج عملات، فإن حركة سعر زوج الريال البرازيلي/الين الياباني (BRL/JPY) تُظهر قدراً أكبر من عدم اليقين. ويحتاج الوسطاء الذين يقدمون هذا الزوج إلى استثمار مبالغ طائلة في إنشاء آليات أكثر تعقيداً لإدارة المخاطر، بما في ذلك المراقبة الآنية للبيانات الاقتصادية من كلا البلدين، والتعديل الديناميكي لاحتياطيات المخاطر، وتحسين استراتيجيات التحوط. ومع ذلك، يصعب تجنب مخاطر الخسائر الكبيرة تماماً. لذلك، ولأسباب تتعلق بالتحكم الأساسي في المخاطر، يتجنب معظم الوسطاء هذا الزوج من العملات بشكل استباقي.
ومن منظور هيكل طلب السوق، يتمثل الهدف التشغيلي الأساسي لوسطاء الفوركس في خدمة غالبية المستثمرين وتحقيق عوائد مستقرة. يُملي هذا الهدف أن يميل اختيارهم للأدوات المالية حتمًا نحو أزواج العملات الرئيسية ذات الطلب المرتفع. ونظرًا لطبيعة زوج BRL/JPY المتخصصة، يصعب تلبية احتياجات معظم منصات التداول. في سوق الصرف الأجنبي، يمكن تقسيم المستثمرين إلى فئتين: الأولى هي الغالبية العظمى من المستثمرين العاديين، بمن فيهم المتداولون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة. تميل هذه المجموعة إلى اختيار أزواج العملات الرئيسية ذات تحركات سعرية مستقرة نسبيًا، وأدوات تحليل فني وفيرة، ومعلومات سوقية شفافة، مثل EUR/USD وUSD/JPY. لا تُسهّل هذه الأزواج تطوير استراتيجيات التداول فحسب، بل تُقلل أيضًا من مخاطر تقلبات الأسعار الفردية من خلال المشاركة الواسعة في السوق. أما الفئة الثانية فتتكون من عدد قليل من المستثمرين المحترفين أو المؤسسات. تُركز هذه المجموعة على عملات الأسواق الناشئة، ساعيةً إلى فرص استثمارية عالية المخاطر والعوائد. يُعد زوج BRL/JPY جذابًا لهذه المجموعة المتخصصة فقط، لكن الطلب الإجمالي عليه ضئيل للغاية، مما يجعل من المستحيل تحقيق تأثير تداول واسع النطاق. من منظور التموضع السوقي لشركات الوساطة، سواءً كانت راكوتين سيكيوريتيز التي تركز على السوق اليابانية المحلية، أو منصات مثل غين كابيتال وإف إكس سي إم التي تستهدف المستثمرين العالميين، فإن قاعدة عملائها الأساسية هي المستثمرون العاديون. لذا، تُعطي هذه الشركات الأولوية لإدراج أزواج العملات الرئيسية التي تلبي احتياجات عملائها. ونظرًا لعدم توافق زوج BRL/JPY مع توجهات معظم المنصات، فإنه يواجه صعوبة في الحصول على فرص الإدراج.
من حيث محاسبة التكاليف التشغيلية، تتحمل شركات الوساطة تكاليف إطلاق زوج عملات، تشمل تطوير التكنولوجيا، وتكامل المقاصة والتسوية، والتحوط من المخاطر، وصيانة البيانات. وتؤدي الخصائص الفريدة لزوج BRL/JPY إلى ارتفاع تكاليف التشغيل بشكل ملحوظ مقارنةً بأزواج العملات الرئيسية، مما يخلق خللًا يتمثل في "ارتفاع الاستثمار وانخفاض العائد"، الأمر الذي يقلل من حافز شركات الوساطة لإطلاق مثل هذه الأزواج. أولاً، من الناحية التقنية، يحتاج الوسطاء إلى بناء نظام تسعير مخصص لزوج العملات BRL/JPY لضمان الوصول الفوري إلى بيانات أسعار الصرف من الأسواق البرازيلية واليابانية، والربط بقنوات المقاصة في كلا البلدين لضمان تسوية المعاملات بسلاسة. تتضمن هذه العملية تكاليف كبيرة في تطوير التكنولوجيا وتصحيح أخطاء النظام. ثانياً، فيما يتعلق بالتحوط من المخاطر، ونظراً لانخفاض سيولة زوج العملات BRL/JPY، يجد الوسطاء صعوبة في التحوط السريع من مخاطر التعرض للتداول من خلال معاملات السوق. لذا، فهم بحاجة إلى إنشاء آليات تحوط مخصصة، مثل توقيع اتفاقيات خاصة مع مزودي السيولة أو تخصيص احتياطيات مخاطر إضافية، مما يزيد بلا شك من تكاليف رأس المال. أخيراً، فيما يخص صيانة البيانات، ترتبط تقلبات سعر زوج العملات BRL/JPY ارتباطاً وثيقاً بالبيانات الاقتصادية من البرازيل واليابان. يحتاج الوسطاء إلى فرق متخصصة لمراقبة قرارات سعر الفائدة البرازيلية (SELIC)، وبيانات صادرات السلع، وتقارير التضخم في الوقت الفعلي، بالإضافة إلى اجتماعات السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني، وبيانات التجارة الخارجية، ومعدلات نمو الناتج المحلي الإجمالي، وغيرها من المؤشرات. إنهم بحاجة إلى تحديث نماذج تقييم المخاطر بناءً على هذه البيانات، وتكاليف الموارد البشرية وتكاليف الحصول على البيانات لمثل هذه الفرق المهنية مرتفعة نسبيًا. في المقابل، تُعدّ الإيرادات المُحققة من زوج العملات BRL/JPY محدودة للغاية. فبسبب صغر حجم التداول، لا تُغطي العمولات وفروق الأسعار تكاليف تطوير التكنولوجيا والحفاظ على الموارد البشرية. ومن منظور ربحية الأعمال، يفتقر الوسطاء بطبيعة الحال إلى الحافز الاقتصادي لإدراج هذا الزوج من العملات.
وأخيرًا، من منظور الامتثال التنظيمي، توجد اختلافات كبيرة في السياسات التنظيمية لتداول العملات الأجنبية بين مختلف البلدان والمناطق. ونظرًا لطبيعة زوج العملات BRL/JPY عالية المخاطر، فإنه قد يخضع لمتطلبات تنظيمية أكثر صرامة، مما يزيد من تكاليف الامتثال والتعقيدات التشغيلية للوسطاء، ليصبح بذلك عاملًا ضمنيًا هامًا يُقيّد إدراجه. وفي النظام التنظيمي العالمي لتداول العملات الأجنبية، تُصيغ معظم الهيئات التنظيمية (مثل NFA الأمريكية، وFCA البريطانية، وASIC الأسترالية) سياسات تنظيمية مُتباينة بناءً على مستوى مخاطر أزواج العملات. بالنسبة لأزواج العملات المتخصصة عالية المخاطر مثل الريال البرازيلي/الين الياباني، تفرض بعض الهيئات التنظيمية قيودًا إضافية، كإلزام الوسطاء بزيادة نسب هامش التداول (من 1% إلى 5% لأزواج العملات الرئيسية إلى أكثر من 10%)، وتقديم وثائق إفصاح عن المخاطر أكثر تفصيلًا للمستثمرين، وتقديم تقارير تقييم المخاطر بشكل دوري. لا تزيد هذه المتطلبات من تكاليف الامتثال للوسطاء فحسب، بل قد تؤدي أيضًا إلى انخفاض الكفاءة التشغيلية نظرًا لتعقيد عملية الامتثال. وللحد من مخاطر الامتثال وتبسيط العمليات التشغيلية، يختار الوسطاء بشكل استباقي أزواج العملات الرئيسية ذات الموافقات التنظيمية العالية وتكاليف الامتثال المنخفضة. ومع ذلك، فإن احتمال خضوع زوج الريال البرازيلي/الين الياباني لتدقيق تنظيمي أكثر صرامة يقلل من رغبة الوسطاء في إدراجه ضمن أدوات التداول الخاصة بهم.

الأسباب الكامنة وراء عدم تقديم وسطاء الفوركس والبنوك في هونغ كونغ لتداولات الفائدة على أزواج العملات مثل الليرة التركية/الين الياباني.

---

الأسباب الكامنة وراء عدم تقديم وسطاء الفوركس والبنوك في هونغ كونغ لتداولات الفائدة على أزواج العملات مثل الليرة التركية/الين الياباني.
في نظام التداول ثنائي الاتجاه لاستثمارات العملات الأجنبية، لا تُدرج شركات الوساطة والبنوك في هونغ كونغ عادةً أزواج عملات مثل TRY/JPY (الليرة التركية مقابل الين الياباني)، وZAR/JPY (الراند الجنوب أفريقي مقابل الين الياباني)، وMXN/JPY (البيزو المكسيكي مقابل الين الياباني) ضمن فئات منتجاتها الخاصة بتجارة الفائدة. ولا تُعزى هذه الأسباب إلى عوامل منفردة أو عرضية، بل إلى مجموعة من القيود، بما في ذلك المخاطر العالية المتأصلة في هذه العملات، والمتطلبات التنظيمية المالية الصارمة في هونغ كونغ، وحاجة المؤسسات المالية إلى تحقيق التوازن بين تكاليف التشغيل والأرباح. علاوة على ذلك، توجد علاقات واضحة وآليات انتقال بين هذه العوامل.
ومن منظور خصائص المخاطر لهذه الأزواج، فإن مستوى المخاطر في هذه المنتجات يتعارض تمامًا مع منطق التشغيل الحكيم للمؤسسات المالية في هونغ كونغ. وتُعدّ الليرة التركية والراند الجنوب أفريقي والبيزو المكسيكي من العملات النموذجية للأسواق الناشئة. تشترك الدول المصدرة لهذه العملات عمومًا في مشكلة ضعف أساسيات اقتصادها، إذ تواجه ليس فقط ضغوطًا تضخمية مرتفعة طويلة الأجل وصدمات خارجية ناتجة عن عدم الاستقرار الجيوسياسي، بل أيضًا تقلبات متكررة وكبيرة في أسعار الصرف بسبب التغيرات المتكررة في السياسات المحلية. ولنأخذ تركيا مثالًا، فقد أدى تطبيقها طويل الأمد لسياسة نقدية متساهلة لمواجهة الركود الاقتصادي إلى انخفاضات حادة متكررة في قيمة الليرة. أما جنوب أفريقيا، التي تعاني من أزمة طاقة مستمرة وارتفاع معدلات البطالة، فقد شهدت تقلبات واسعة في قيمة الراند، حيث يكافح من أجل تحقيق استقرار في سعر الصرف. ويتمثل المنطق الأساسي لتداول العملات في تحقيق فروق أسعار فائدة ثابتة من خلال الاحتفاظ بالعملات ذات العائد المرتفع على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن التقلبات الحادة في عملات الأسواق الناشئة هذه يمكن أن تمحو بسهولة مكاسب أسعار الفائدة هذه في فترة قصيرة، بل وقد تتسبب في تكبد المستثمرين ومؤسساتهم المالية خسائر فادحة. ولهذا السبب، تركز المؤسسات المالية الرائدة مثل HSBC في هونغ كونغ باستمرار على تداول العملات الأجنبية على مزيج من 25 عملة رئيسية ذات أسعار صرف مستقرة نسبيًا، مثل اليورو والدولار الأمريكي. تُستبعد أزواج العملات شديدة التقلب بطبيعة الحال من حساباتهم التجارية. في الوقت نفسه، ينطوي فارق أسعار الفائدة بين هذه الأزواج والين الياباني على مخاطر كبيرة للانعكاس. وباعتباره عملة ذات فائدة منخفضة تقليديًا، فقد ظلت أسعار الفائدة على الين منخفضة لفترة طويلة. مع ذلك، قد تُعدّل دول مثل تركيا وجنوب إفريقيا فجأة أسعار الفائدة المرجعية لديها لتحقيق استقرار تقلبات أسعار الصرف أو كبح التضخم المفرط. إذا ضاق فارق أسعار الفائدة أو حتى انعكس، فإن مراكز المضاربة الكبيرة التي كانت موجودة في السوق ستؤدي إلى سلسلة من عمليات التصفية المركزة. لن يتسبب هذا الخطر في خسائر فادحة للمستثمرين فحسب، بل سينتقل أيضًا إلى الوسطاء والبنوك، مما يؤدي إلى ضغط على السيولة على المستوى المؤسسي. في حالات الذعر السوقي السابقة، كانت هناك حالات قام فيها المستثمرون ببيع عملات ذات فائدة مرتفعة مثل الليرة والراند بكميات كبيرة لاستبدالها بالين، مما تسبب مباشرة في انخفاض حاد في أسعار صرف هذه العملات. تكبدت المؤسسات المالية خسائر تنفيذية كبيرة نتيجة التقلبات السعرية الحادة عند معالجة أوامر التصفية ذات الصلة، مما يُبرز المخاطر الكامنة في هذه الأزواج من العملات.
كما تُقيّد القواعد التنظيمية الصارمة وتكاليف الامتثال في هونغ كونغ تنفيذ عمليات تداول العملات الأجنبية من منظور مؤسسي. وتُطبّق هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ رقابة شاملة ودقيقة على سوق الصرف الأجنبي. ويُفضّل إطارها التنظيمي للمشتقات خارج البورصة، بما في ذلك قواعد التسوية والإبلاغ الإلزامي عن المعاملات، التداول بالعملات الرئيسية كالدولار الأمريكي واليورو ودولار هونغ كونغ. ولا تندرج عملات مثل الليرة التركية والراند الجنوب أفريقي والبيزو المكسيكي ضمن نطاق التركيز التنظيمي الأساسي على "العملات المحددة". وهذا يعني أن المؤسسات المالية الراغبة في تقديم خدمات تداول العملات الأجنبية على هذه الأزواج من العملات تحتاج إلى بناء أنظمة امتثال مُخصصة لمجالات رئيسية كالإبلاغ عن المعاملات والتحوّط من المخاطر لتلبية المتطلبات التنظيمية المحددة، مما يزيد بشكل كبير من استثماراتها في مجال الامتثال. علاوة على ذلك، تُحدّد هونغ كونغ صراحةً الرافعة المالية في تداول العملات الأجنبية بـ 20 ضعفًا. وتعتمد عمليات تداول العملات الأجنبية عادةً على الرافعة المالية لتضخيم فروق أسعار الفائدة. في ظل القيود الحالية على الرافعة المالية، تتضاءل هوامش الربح للمؤسسات التي تروج لعمليات تداول العملات عالية المخاطر بشكل كبير، وتزداد احتمالية نشوب نزاعات تتعلق بالامتثال نتيجة خسائر العملاء في التداول، مما يقلل من جدوى هذا النشاط. علاوة على ذلك، تركز قواعد هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC) دائمًا على حماية المستثمرين، مع التركيز بشكل خاص على ضمان حقوق المستثمرين العاديين. تتطلب عمليات تداول العملات بطبيعتها مستوى عالٍ من الخبرة المهنية من المشاركين، وتتجاوز مخاطرها على أزواج العملات المتخصصة، مثل الليرة التركية/الين الياباني، مخاطر المعاملات المماثلة على أزواج العملات الرئيسية، مثل اليورو والجنيه الإسترليني. لذلك، ولتجنب الخسائر الكبيرة التي يتكبدها العملاء نتيجة المشاركة غير المدروسة في مثل هذه المعاملات عالية المخاطر، والتي قد تؤدي إلى شكاوى أو مساءلة تنظيمية، عادةً ما تقيد المؤسسات المالية في هونغ كونغ بشكل استباقي عرض هذه الأدوات التجارية لتحقيق عزل المخاطر على مستوى الامتثال.
من منظور عمليات المؤسسات المالية الموجهة نحو السوق، فإن عدم التوافق بين طلب السوق وتكاليف التشغيل لهذه الأزواج من العملات يحدد أيضًا أنها من غير المرجح أن تصبح أدوات تداول منتظمة للمؤسسات. لطالما ركز التداول السائد في سوق الفوركس بهونغ كونغ على أزواج العملات الشائعة مثل اليورو/الدولار الأمريكي، والدولار الأمريكي/الين الياباني، والدولار الأمريكي/اليوان الصيني. أما الطلب الفعلي على أدوات التداول مثل الليرة التركية/الين الياباني فهو ضئيل للغاية. وبالنظر إلى محافظ أدوات التداول لدى شركات الوساطة الرئيسية في هونغ كونغ، مثل شركة فوتو للأوراق المالية، نجد أن أعمالها تقتصر على أزواج العملات الشائعة ذات الشهرة الواسعة في السوق، ولا تشمل أزواج العملات المتخصصة المذكورة آنفًا. ويؤدي انخفاض نشاط التداول على أزواج العملات المتخصصة مباشرةً إلى نقص السيولة في السوق. وتضطر المؤسسات المالية، عند تقديم عروض البيع والشراء، إلى فرض هوامش ربح أكبر لتغطية المخاطر المحتملة. وتؤدي تكاليف هوامش الربح المرتفعة هذه إلى تثبيط مشاركة العملاء، مما يخلق حلقة مفرغة من "انخفاض الطلب - ضعف السيولة - هوامش ربح مرتفعة - انخفاض الطلب أكثر"، مما يجعل من الصعب على المؤسسات تحقيق الربح من هذا النوع من الأعمال. وفي الوقت نفسه، عندما تُجري شركات الوساطة والبنوك عمليات تداول الفوركس، فإنها تعتمد على مزودي السيولة للتحوط من مخاطرها. بينما تُسهّل أزواج العملات الرئيسية إيجاد أطراف مقابلة للتحوّط، فإنّ مزوّدي السيولة لليرة التركية والراند الجنوب أفريقي والبيزو المكسيكي نادرون للغاية. لا يؤدي هذا إلى ارتفاع تكاليف التحوّط فحسب، بل يُعرّض المستثمرين أيضًا لمخاطر التعرّض للمخاطر نتيجة عدم القدرة على التحوّط في الوقت المناسب. علاوة على ذلك، فإنّ التكاليف المرتبطة ببناء أنظمة تداول مُخصّصة، والحفاظ على بيانات أسعار الصرف في الوقت الفعلي، وتشكيل فرق تحليل متخصصة لهذه الأزواج من العملات النادرة، تُزيد باستمرار من تكاليف التشغيل المؤسسية. إنّ العوائد من هذا النوع من الأعمال لا تُقارن بتلك المُستمدة من تداول أزواج العملات الرئيسية؛ فمن منظور التكلفة والعائد، يُعدّ الانخراط في هذا النوع من الأعمال غير مُجدٍ اقتصاديًا.

السبب الحقيقي وراء تقديم شركات الوساطة والبنوك اليابانية لعروض تداول الفائدة على أزواج العملات مثل TRY/JPY وZAR/JPY وMXN/JPY في تداول العملات الأجنبية ثنائي الاتجاه.

---

إن السبب وراء عرض أسعار تداول الفائدة على أزواج العملات TRY/JPY وZAR/JPY وMXN/JPY باستمرار على طاولات التداول وشاشات العرض في طوكيو ليس لأن هذه الأزواج أقل خطورة، بل لأن السوق اليابانية حوّلت وفرة الين ذي الفائدة المنخفضة إلى نموذج أعمال مستدام: يُنظر إلى الين بشكل طبيعي كخيار تمويلي من قبل المستثمرين العالميين، وهناك طلب كبير ومستقر على أسعار الفائدة المرتفعة في اليابان. لذا، يمكن للبنوك والوسطاء تحقيق إيرادات مستمرة من سوق فروق أسعار الفائدة من خلال دمج عمليات التمويل والتحوط والتوزيع في منظومة الين الحالية، دون الحاجة إلى إنشاء أنظمة منفصلة للتعامل مع مخاطر إضافية كما تفعل المؤسسات في مناطق أخرى.
لنعد أولاً إلى الين نفسه. منذ أن انخفض سعر الإقراض لليلة واحدة إلى أقل من 1% عام 1995، لعب الين الياباني دور "مجمع تمويل دولي منخفض التكلفة". وقد جعلت أسعار الفائدة الصفرية أو حتى السلبية تكاليف تمويل الين ضئيلة للغاية. في الوقت نفسه، حافظت تركيا وجنوب إفريقيا والمكسيك، سعياً منها لمكافحة التضخم أو استقرار حساباتها الرأسمالية، على أسعار فائدة سياسية في خانة العشرات أو قريبة منها لسنوات عديدة. ونتيجة لذلك، أصبحت فروق أسعار الفائدة التي تتراوح بين 800 و1500 نقطة أساس بين الليرة التركية والراند الجنوب أفريقي والبيزو المكسيكي والين هي القاعدة. بالنسبة للمؤسسات المالية اليابانية، فإن مجرد "تحويل" الأموال منخفضة التكلفة من نافذة إقراض الين إلى عملات ذات فائدة أعلى عبر مقايضات فورية أو آجلة يُولّد تلقائيًا مخزونًا من فروق أسعار الفائدة. تمثل أزواج العملات المتقاطعة، مثل TRY/JPY، أقصر مسار "للتحويل"، مما يُغني عن الحاجة إلى وسطاء الدولار ويُوفر في فروق الأسعار ومتطلبات الهامش، ما يجعلها مناسبة بطبيعتها لتدفق سيولة الين.
أما من جانب الطلب، فقد توفرت كثافة تداول كافية. على المستوى الفردي، بدأ المستثمرون الأفراد، ومنهم السيدة واتانابي، باستخدام حسابات الهامش بالعملات الأجنبية كبديل للودائع لأجل حوالي عام 2000. عندما اقتربت أسعار الفائدة على الودائع تحت الطلب المحلية من الصفر، كان أي سعر فائدة لليلة واحدة يزيد عن 5% كافيًا لتحفيز فتح حساب. كشفت منصة GMOClick، أكبر منصة تداول عملات أجنبية للأفراد في اليابان، في تقريرها المالي لعام 2024، أن حجم التداول الاسمي المجمع لزوجي العملات TRY/JPY وZAR/JPY شكّل 11% من أعمالها في قطاع التجزئة، متجاوزًا بكثير متوسط ​​القطاع البالغ 2%، مما يشير إلى أن أزواج العملات ذات العائد المرتفع ليست سوقًا "متخصصة" بين المستثمرين الأفراد، بل هي "ضرورة". على الصعيد المؤسسي، قام صندوق التقاعد الحكومي الياباني (GPIF) وشركات التأمين على الحياة السبع الكبرى بخفض نسب التحوّط من مخاطر صرف العملات الأجنبية بشكل استباقي في السنوات الأخيرة، حيث قلّصوا انكشافهم على أسعار صرف سندات العملات الأجنبية من 70% إلى أقل من 45%، مما أدى إلى تحرير ما يقارب 25 تريليون ين من المراكز غير المحوّطة سنويًا. تحتاج هذه الصناديق إلى رفع أسعار الفائدة في سوق الصرف الأجنبي من خلال العقود الآجلة أو عقود العملات المتقاطعة، ويُوفّر زوجا العملات TRY/JPY وZAR/JPY اللذان يُقدّمهما الوسطاء قناةً ملائمةً لبيع الين وشراء العملات ذات العائد المرتفع. هذا التدفق العكسي كافٍ لصنّاع السوق للحفاظ على تسعير ثنائي الاتجاه.
من الناحية الفنية والتشغيلية، تميّز السوق الياباني بتوحيد سيولة الين. ويبلغ حجم التداول اليومي في سوق طوكيو للصرف الأجنبي بالجملة 400 مليار دولار، ليحتل المرتبة الثانية بعد لندن ونيويورك. ويمكن مطابقة العقود الآجلة المباشرة، والمقايضات، واتفاقيات إعادة الشراء بين الين وجميع عملات مجموعة العشرين في الوقت الفعلي (T+0). وبالتالي، تستطيع البنوك والوسطاء بسهولة مقاصة عقودهم الآجلة غير القابلة للتسليم (NDFs) بالليرة التركية (TRY) والراند الجنوب أفريقي (ZAR) والبيزو المكسيكي (MXN) أو عقودهم الآجلة الخارجية باستخدام سيولة الين في مكاتبهم الخلفية، دون الحاجة إلى الاحتفاظ بمراكز كبيرة في السوق الفورية للأسواق الناشئة محليًا. وقد انخفضت تكاليف التحوّط إلى ما لا يزيد عن 10 نقاط أساس. في المقابل، يتعين على المؤسسات في هونغ كونغ أو سنغافورة التحويل أولًا إلى الدولار الأمريكي قبل دخول السوق الناشئة لتقديم المنتجات نفسها، مما يضيف حلقة إضافية إلى سلسلة التحوّط ويضاعف التكلفة فورًا. كما قامت البنوك اليابانية الكبرى بنشر أنظمة إغلاق السوق على مدار 24 ساعة في طوكيو ولندن وجوهانسبرغ. يمكن لفرع لندن معالجة فجوات السيولة في الليرة أو الراند قبل افتتاح الأسواق التركية أو الجنوب أفريقية، بينما يتم تجديد سيولة الين تلقائيًا من خلال الإقراض الليلي. هذا يقلل مدة التعرض للمخاطر إلى أقل من ساعتين، مما يزيد بشكل ملحوظ من المرونة التشغيلية مقارنةً بالمناطق الزمنية الأخرى.
كما أن المنطق التنظيمي يسمح بوجود ثغرات في هذا النموذج. إذ تضع هيئة الخدمات المالية اليابانية حدًا أقصى قدره 25 ضعفًا للرافعة المالية في تداول العملات الأجنبية للأفراد، بينما لا تفرض أي حد على العملاء المحترفين. كما تسمح الهيئة للوسطاء بمقاصة مراكز عملائهم الطويلة ومراكز عقود المشتقات غير القابلة للتسليم مع البنوك، ما ينقل فعليًا مخاطر الائتمان لأزواج العملات عالية المخاطر إلى النظام المصرفي. وبذلك، تستطيع البنوك استخدام تكاليف التمويل المنخفضة للغاية للين لموازنة الصفقات في سوق الجملة في أي وقت، ما يؤدي إلى تخفيف المخاطر النظامية الإجمالية بشكل كبير بفضل سيولة الين. ولا تفرض هيئة الخدمات المالية اليابانية رسومًا إضافية على رأس المال على "العملات غير الرئيسية"، ما يُلزم الوسطاء بتقديم تقارير ربع سنوية عن نسب رأس المال الصافي والتعرض للمخاطر. تُعدّ تكاليف الامتثال مماثلة تقريبًا لتكاليف أزواج العملات الرئيسية، مما يشجع المؤسسات بطبيعة الحال على إبقاء الأدوات المالية ذات الفائدة المرتفعة ضمن خياراتها.
ثمة دافع أعمق ينبع من الاستراتيجية الكلية. فقد حافظت اليابان على مكانتها كدولة دائنة صافية لمدة 33 عامًا متتالية، حيث تجاوزت أصولها الأجنبية الصافية 3 تريليونات دولار. ويأتي ما يقرب من 40% من دخلها من فوائد الأصول بالعملات الأجنبية، مما يجعل تجارة الفائدة قناةً حيويةً للبلاد للحصول على دخل دولي. وتبيع البنوك وشركات الوساطة باستمرار الين وتشتري العملات ذات الفائدة المرتفعة عبر قنوات التجزئة والمؤسسات، محققةً عمولات وفروقات أسعار. وعلى المستوى الجزئي، تقوم هذه الجهات أيضًا بتوجيه سيولة الين إلى سوق الفائدة المرتفعة العالمي، مُشكّلةً بذلك دورة "الإقراض في الخارج - تحويل الفوائد - إعادة الإقراض". وتُعدّ أزواج العملات TRY/JPY وZAR/JPY وMXN/JPY مجرد أمثلة مباشرة وسهلة التداول ضمن هذه الدورة. طالما بقيت تكلفة تمويل الين هي الأدنى عالميًا، فإن لدى المؤسسات المالية اليابانية حافزًا لتجميع أي عملة ذات فائدة مرتفعة في "أزواج ين" وإدراجها في منصات التداول، مما يسمح بتدفق المدخرات المحلية باستمرار إلى الخارج عبر سوق فروق أسعار الفائدة. ويُعدّ صف عروض أسعار الفائدة المرتفعة على منصات التداول انعكاسًا طبيعيًا لهذه الاستراتيجية الوطنية على واجهات الاستثمار اليومية.

---

• 
• 

---

008613711580480

008613711580480

008613711580480

z.x.n@139.com

Mr. Z-X-N

China·Guangzhou

---